猪肉上涨、气象影响提供和低基数配合推升食物价值。7月食物环比上涨1.2%，显然强于史册7月均匀环比程度（0.52%），主因猪肉价值上涨帮推了食物价值的时节性回升。7月食物同比由6月的降落2.1%转为持平，除了环比上涨表，昨年基数也相对较低。

　　猪肉受前期产能去化影响依旧上涨。7月猪肉价值延续5月中旬以后的上涨趋向，当月环比上涨2.0%，同比则由6月的18.1%升高至20.4%。从原由看，2023年二季度以后的生猪产能陆续去化，变成目前猪肉提供的周期性删除，别的，近期养殖户压栏和二次育肥手脚也加剧商场供应重要。不表其他肉类价值仍依旧低迷，7月牛肉与羊肉价值已降落至2019年以后的新低，分手环比降落0.9%和0.5%，均低于史册均匀7月环比，正在必然水准上拉低了畜肉类价值的全体涨幅。

　　气象身分导致鲜菜、鲜果、鸡蛋等浮现强于时节性。7月鲜菜价值环比上涨9.3%，强于史册7月均匀环比程度（3.2%），紧如果受个别区域高温多雨气象和洪涝苦难影响短期提供，同比则由6月的降落7.3%转为上涨3.3%。鲜果环比降落0.3%，但显然强于史册7月均匀环比程度（-5.2%），同比降落4.2%，降幅较6月收窄4.5个百分点。鸡蛋价值环比上涨3.7%，显然高于史册7月均匀环比程度（0.9%），紧如果夏日陆续高温影响了产蛋量，同比则由6月的降落3.9%转为上涨0.4%。水产物环比上涨0.4%，也高于史册均匀7月环比（0.07%）。不表，受气象影响较幼的食物类，征求奶成品、食用油、粮食价值7月分手环比降落0.1%、0.6%和0.3%，均弱于时节性。

　　全体看，食物价值涨幅略超预期，紧要有三个闭怀点。一是猪肉价值周期性回升但根基相符前期产能算计的预期，涨幅温和可控。二是受短期高温多雨气象影响提供的食物，征求鲜菜、鲜果和鸡蛋涨幅强于时节性，是紧要的超预期身分。三是粮食、食用油、奶成品、牛肉、羊肉等其他食物，环比依旧降落，显示了提供充实而需求相对偏软的根基面。

　　能源价值环比上涨，紧如果调价机造有必然滞后。7月国际油价解散6月的反弹转为回落，但我国造品油价值变革有所滞后，于月中旬上调，并正在靠拢月末下调，对CPI全体变成正向进献。个中，交通燃料环比上涨1.5%，同比上涨5.1%，涨幅较6月回落0.5个百分点。水电燃料络续第6个月环比持平，同比上涨0.9%。

　　重点CPI受耐用品偏弱食品、以及昨年高基数影响同比涨幅回落。7月剔除食物和能源的重点CPI环比上涨0.3%，略强于史册均匀7月环比程度（0.25%）。但同比增速较上月回落0.2个百分点至0.4%的近期低点，主因昨年7月重点CPI受暑期观光等任事大热变成了高基数所致。

　　耐用消费品环比两降一升。“耐消三大件”中，家用用具上涨0.4%，为4个月来初次转升，主因618促销后巨细家电价值反弹食品，但同比降幅如故增加0.5个百分点至1.8%。交通器械环比降落0.6%食品，同比降幅增加0.3个百分点至5.6%。通讯器械环比降落0.1%，降幅有所收窄，但同比降幅增加0.6个百分点至2.1%。全体看手机、汽车类耐用品价值战如故比赛激烈。

　　衣裳时节性回落，估算其他家用品环比回升。7月衣裳价值时节性环比降落0.4%，根基持平于史册7月均匀程度，同比上涨1.5%，与6月持平。中药环比持平，西药环比幼幅降落0.2%。存在用品与任事大类环比上涨0.4%，剔除家庭用具（环比0.4%）和家庭任事（环比0.1%）后，估算家装、家纺与家用疾消品价值环比回升。

　　任事价值全体浮现稳固，旅游价值时节性上涨。7月任事价值环比上涨0.6%，略强于史册7月均匀环比程度（0.52%）。从分项看，旅游价值环比上涨9.4%，显然强于史册7月均匀环比程度（5.4%），响应暑期旅游商场浮现炎热，6月端午假期与高考重合压造了必然旅游需求也取得饱满散释。其他任事方面，家庭任事、交通器械任事环比微涨0.1%，相符夏日上涨的时节纪律，培育任事环比持平略弱于时节性，医疗任事、通讯任事、邮递任事环比持平。其他用品及任事环比大涨0.9%，明显强于时节性，紧如果暑期酒店住宿价值上涨以及金饰品价值走高所致。房租价值环比回升0.1%，响应了暑期入职租房需求的时节性影响。

　　全体看，7月CPI虽略高于商场预期，但食物和能源进献较大，重点处正在史册低位，响应需求如故偏弱。瞻望异日，一是中期看猪肉价值“上有顶，下有底”。目前范围性养猪企业正在高欠债下扩产意图有限，而中幼散户本钱偏高比赛力亏损，加上秋冬季需求回暖，猪肉价值不太大概显现显然回落。另一方面，因为本轮产能去化周期长而幅度浅，正在没有大的疫情挫折下，猪肉价值异日涨幅也将有限。二是夏日气象身分对短周期食物的挫折希望慢慢缓解，食物全体提供有保险，难以显现陆续上行。三是国际能源价值跟着繁盛经济体阑珊预期增强显现回落，异日输入性通胀压力将削弱。四是表里需仍有压力，从表需看，近期欧美补库存支持出口高延长，但后期恐有下行压力；从内需看，本年以后我国节日型、脉冲型消费特色显然，但耐用品和根基消费需求如故偏弱。同时，思虑到上游工业价值如故仍正在负区间，全体通胀程度将接连低于计谋主意。跟着环球紧要央行进入降息周期，异日我国货泉计谋仍有较大发力空间。

　　7月PPI相符预期。当月环比降落0.2%，同比降落0.8%，降幅与上月持平。从机闭看，国际商品价值趋于回落，但对国内上游工业品价值的滞后支持影响仍正在，中下游价值则如故偏弱。

　　临盆材料环比降落，但同比跌幅收窄。7月临盆材料价值环比降落0.3%，同比降落0.7%，降幅较上月收窄0.1个百分点。个中，采掘类环比上涨0.7%，同比上涨3.5%，较上月回升0.8个百分点；原资料类环比降落0.2%，同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点；加工类环比降落0.4%，同比降落2.1%，降幅较上月增加0.1个百分点。从行业看，上游能源类与有色类反弹，中下游如故偏弱食品，汽车等交通摆设创设业回升。上游石油与自然气受前期国际油价上涨的滞后传导影响环比上涨，不表煤炭价值正在保供计谋下的上涨势头根基解散。中游房地产商场接连调解以及高温多雨气象影响修修施工，钢材、水泥等修材商场需求依旧偏弱，化学成品、橡胶塑料、非金属矿物成品价值环比降落。摆设创设显现瓦解，交通类环比上升，但估计设计机和通用摆设出厂价值环比回落。

　　存在材料价值环比下行，下游需求偏弱。7月存在材料出厂价值环比持平，同比降落1.0%，降幅较上月增加0.2个百分点。个中，食物环比降落0.2%，同比降落0.7%，降幅较上月增加0.5个百分点；凡是日用品环比上涨0.1%，同比降落0.3%，降幅较上月增加0.2个百分点；衣裳环比上涨0.1%，同比降落0.5%，降幅较上月增加0.5个百分点；耐用消费品环比上涨0.2%，同比降落2.0%，降幅较上月收窄0.1个百分点。

　　购进与出厂价差有所增加。7月工业临盆者购进价值指数同比降落0.1%，降幅较上月收窄0.5个百分点，与PPI的铰剪差增加至0.7个百分点，响应了目前工业企业如故面对上游价值上涨和下游需求亏损的抵触形势，上游利润空间强于下游。

　　全体看，7月PPI同比降幅持平于6月，未能进一步收窄，一方面，7月环球商品价值高位回落，主因美国等繁盛经济体经济减速预期上升导致需求削弱，地缘政事重要影响钝化，以及特朗普交往估计异日美国或增补古代能源提供等原由，对我国工业品价值传导趋于削弱。另一方面，目前我国工业企业如故面对内需亏损题目，导致下游价值下行压力要大于上游，紧要显示正在摆设创设和耐用消费品周围。

　　瞻望下一阶段食品，异日3个月昨年低基数效应根基消灭，叠加受紧要繁盛国度阑珊预期影响，环球商品价值显然回落，对我国上游工业品价值变成向下传导压力，估计PPI大概面对同比降幅增加的形势，走出负区间仍需求一段时代。

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　　经济学博士，推敲员。长江证券首席经济学家。曾永远供职于央行货泉计谋部分...

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