国金证券股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对甘源食物002991）举行切磋并颁发了切磋呈文《短期需求承压，看好旺季修复》，本呈文对甘源食物给出买入评级，方今股价为57.68元食品。

　　8月2日公司颁发2024半年报半岛全站，24H1杀青营收10.42亿元食品，同比+26.14%；杀青归母净利润1.67亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+40.02%。个中24Q2杀青营收4.56亿元，同比+4.9%；杀青归母净利润0.75亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+13.46%。

　　淡旺季需求分裂，新品仍发扬特出。1)因公司产物具备年节属性，Q2淡季需求承压。公司踊跃斥地新口胃&新规格的组合产物，上半年新品散装归纳果仁和缤纷豆果获得不错收获。老三样/归纳果仁及豆果系列24H1阔别杀青营收4.98/3.42亿元，同比+14.49%/+48.5%。分量/价来看，全品类收入拉长闭键由量增奉献，吨价降落系产物组织&规格安排。2)渠道端，公司正在夯实古板商超渠道基本上，公司踊跃互帮会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠道，经销/电商渠道24H1收入阔别同比+27.7%/9.1%。

　　本钱端幼幅承压，税率盈利不断开释。24Q2毛利率/净利率阔别为34.36%/16.49%，同比-1.03pct/+1.68pct。1)毛利率降落闭键系棕榈油本钱上涨食品，叠加渠道组织转变(电商平台缤纷豆果产物占比晋升)。2)24Q2发售费率为13.55%食品，同比+1.73pct，系工资奖金提成与促销扩张费填补所致半岛全站食品，个中24H1告白促销用度为0.49亿元，同比+38.01%。3)同期收拾/研发/财政费率阔别为4.11%/1.5%/-0.81%，同比-0.27pct/+0.16pct/+0.24pct。4)因母公司被评为高新技能企业，Q2不断享用税率盈利，24Q2/23Q2税率阔别为16.2%/25.4%。

　　产物+渠道双轮驱动，看好旺季需求修复。产物端，公司将相合墟市韵味化和强健化的零食需求，正在加强“口胃”和“好吃”的同时往强健食物偏向不时革新，完好产物组织，坚韧细分范畴的逐鹿上风与拓展增量空间。

　　Q2动销不足预期，叠加产物组织安排，咱们估计整年利润率承压，下调24-26年利润13%/14%/15%。估计24-26年公司归母利润为3.5/4.3/5.1亿元，阔别同比+7%/23%/18%，对应PE为15x/12x/11x，支撑“买入”评级食品。

　　数据中央依照近三年颁发的研报数据盘算推算，信达证券601059）程丽丽切磋员团队对该股切磋较为深远，近三年预测切确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为节余4.03亿，依照现价换算的预测PE为13.32。

　　该股比来90天内共有17家机构给出评级食品，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为111.29。

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